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山東?;煞萦邢薰臼录汗景l(fā)布2017年年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入 48.2 億元,同比增長 43%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 6.85 億元, 同比扭虧為盈;實現(xiàn)歸母扣非凈利潤 7.1 億元,同比增長 420%。 同時,公司擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.5 元(含稅)。
純堿產(chǎn)品量價齊升,公司盈利能力顯著提升。 2017 年公司主導(dǎo)產(chǎn)品純堿產(chǎn)銷量較 16 年同期大幅增加,銷價也較 16 年同期大幅上升,共同帶動公司業(yè)績向好。17 年公司純堿均價約為 2027 元/噸,較 16 年均價上升 33.7%, 純堿業(yè)務(wù)營業(yè)收入 41.9 億元,同比增長 42%,毛利率也因為售價的提升而提高 8.67 個百分點。此外,公司溴產(chǎn)品、氧化鋅和氯化鈣等業(yè)務(wù)營業(yè)收入也同比提升 19%、 17%和 49%。 從三費角度看,除銷售費用因純堿銷量提升而增長 19.5%之外,管理費用和財務(wù)費用皆同比下降, 公司盈利能力顯著提升。
純堿行業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整,價格有望保持高位: 2017 年中國純堿產(chǎn)品均價上揚,我們認(rèn)為行業(yè)供需格局向好確立,公司盈利能力能夠繼續(xù)維持。 1)供給持續(xù)得到改善。 國內(nèi)純堿行業(yè)近年產(chǎn)能由擴張轉(zhuǎn)為收縮, 2014-2016 年純堿產(chǎn)能凈減少 136 萬噸至 2967 萬噸, 2017 年國內(nèi)純堿產(chǎn)能約 3025 萬噸。 由于純堿行業(yè)準(zhǔn)入門檻提升,規(guī)定新建擴建的氨堿、聯(lián)堿、天然堿產(chǎn)能分別不得低于 120 萬、60 萬、 40 萬噸,未來行業(yè)新增產(chǎn)能有限。 2)需求平穩(wěn)增長。 需求端短期受河北 9 條玻璃產(chǎn)線關(guān)停而略顯疲軟,中期來看房地產(chǎn)調(diào)控已開啟邊際松動,且三線棚改貨幣化超預(yù)期,房地產(chǎn)銷售有望探底回升,從而帶動純堿需求, 其它下游如汽車、氧化鋁、洗滌劑、印染等消費領(lǐng)域?qū)儔A的需求量也保持穩(wěn)定增加。我們認(rèn)為 18 年純堿價格中樞有望繼續(xù)向上,公司業(yè)績表現(xiàn)有望超市場預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議。公司業(yè)績符合預(yù)期,預(yù)計 2018-2020 年 EPS 分別為 0.89元、 1.05 元、 1.24 元,對應(yīng)動態(tài) PE 分別為 10 倍、 8 倍和 7 倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示: 裝置運行發(fā)生安全事故的影響;純堿需求出現(xiàn)大幅下滑;海外進(jìn)口純堿沖擊。
濰坊超達(dá)化工有限公司作為海化集團的合作伙伴,為廣大客戶提供優(yōu)質(zhì)的海化產(chǎn)品如純堿、氯化鈣、氯化鎂、工業(yè)鹽。
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